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多年来主业亏损致使商业城的未分配利润为负，屡次依靠变卖资产获得非经常性收益才得以保壳；此外截至今年一季度末，商业城账面货币资金4300万元，流动资产合计1.34亿元，而仅短期借款一项就达9.82亿元，公司资产负债率高达令人咋舌的99.8%。

机械方面，2018年1-10月，工程机械销量继续保持高速增长，挖掘机、推土机、装载机和汽车起重机的销量增速分别为55.59%，23.63%，70.66%和27.39%。工业企业利润的高位，以及2017-2019年为设备的集中更换期等因素导致了工程机械销售的高速增长。2019年之后，随着基建投资的回稳，有望继续带动工程机械产品需求的回升。但考虑到宏观经济增速放缓以及高基数因素的影响，工程机械销量增速料将回落。

图表 9 2018年9月之后主要地区环保限产政策资料来源：生态环境部，地方政府官网2019年，环保限产政策将继续延续四季度的边际放松态势。主要基于以下原因，一是明年上半年经济下行压力依然较大，稳定经济增长特别是稳就业预计仍为政策重点。二是，环保限产的主要目的是改善空气质量，随着空气质量的逐步改善，限产政策的力度也将会有所减轻。三是，近几年国家大力度的环保治理倒逼钢厂加大环保投入，根据我们的了解，目前钢厂的吨钢环保投入普遍在200-300元之间，而今年前10个月黑色金属冶炼及压延行业固定资产投资增速达到16.2%，远高于去年同期，我们推测是与环保投入的加大有关。另外，今年以来已经有多个城市推进了超低排放改造政策，且普遍附带减免限产的优惠政策，故钢厂有增加环保投入的动力。钢厂环保设备的增加，意味着其受到环保限产政策的影响将逐渐减少，这相当于钢厂实际产量的增长。

产品业绩排名中上从业绩来看，Wind显示，截至10月17日，北信瑞丰基金旗下股票基金——北信瑞丰研究精选今年以来收益率为-22.19%，在1020只数据可查的股票型基金中排名479位。旗下的12只混合型基金中，仅有北信瑞丰增强回报、北信瑞丰丰利及北信瑞丰华丰3只基金获得了年内正收益。

另外，2017年中国对美钢材出口量为118万吨，仅占钢材出口总量的1.5%，故中美贸易战即使再度发酵，对国内钢材直接出口的影响也较为有限。不过，自今年年初以来，全球制造业PMI持续走弱，11月份该数据为52%，较年初下降2.4%个百分点，预计2019年这一态势将继续延续，这将会对钢材出口形成一定抑制作用。综合考虑，我们预计，2019年钢材净出口折算粗钢将增加约300万吨，增幅在5%左右。

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